转债发行热情升温，今年预案规模已同比增长2.66倍，依然供不应求| 掘金可转债

　　财联社3月17日讯随着沪深北交易所近期集体推出优化再融资一揽子措施，以及转债审核的边际提速，上市公司发行转债的热情又开始提升。

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　　财联社梳理，今年以来，上市公司已发布315.94亿元的转债发行预案，同比增长2.66倍。

　　不过，存量转债缩水的态势并未止住。业内分析认为，供给放松带来的实际影响可能要在6-7 个月后才会反应。转债的供不应求短期难以缓解，而因再融资新规优化后的转债行业结构有望为投资者提供更多的选择。

　　再融资放松+审核提速，可转债发行预案激增

　　3月17日，（002468.SZ）披露向不特定对象发行可转换公司债券预案，本次发行拟募集资金总额不超过30亿元。这是继2月10日（603019.SH）公告拟发行80亿元可转债后，又一单大额可转债预案。

图：今年发布可转债发行预案的上市公司

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　　Wind数据显示，今年已有20家上市公司发布可转债发行预案，合计拟发行规模315.94亿元。去年同期，有11家上市公司年内发布可转债发行预案，合计规模118.85亿元。

　　去年8月，伴随A股行情回暖，上市公司曾迎来过一轮转债发行预案高峰。当月共有16家上市公司公布转债发行预案，合计拟融资244.59亿元。此后预案发布的数量回落，而进入2026年后，上市公司对转债发行的热情再度升温。

　　短期来看，对转债发行影响较大的是再融资新规。2月9日，沪深北交易所皆发布了优化再融资一揽子措施的通知，旨在进一步提高灵活性和便利度，更好服务科技创新和新质生产力发展。优化后的再融资安排突出扶优、扶科政策导向，重点集中在优质上市企业以及科创企业的融资需求。

　　固收分析师左大勇在研报中指出，新规把此前几乎被堵死的破发企业再融资渠道重新打开，叠加流程简化与成本下降，使中长期可转债供给有望实现温和回升。同时转债结构优化，更多偏向于新质生产力方向。

　　在新规发布后，中科曙光80亿元的可转债发行预案即引起市场广泛关注。另外，科创板公司（688686.SH）在可转债预案发布后，公司股东大会迅速通过。

　　需要指出的是，2023年的再融资政策对近年可转债市场发行产生深远影响。2023年11月，沪深交易所就优化再融资监管安排相关情况答记者问，严格限制存在破发、破净情形上市公司再融资，并严控连续亏损企业融资间隔期。

　　此后，上市公司的可转债再融资渠道被大幅收紧，新发转债预案数量断崖式下滑。数据显示2024年，转债新券发行不足400亿元，较2023年下降近千亿元。2025年，转债供给低位运行，全年发行新券650亿元。

　　另一方面，此前耗时较长的审核流程有边际提速的迹象。根据华创证券固收首席周冠南的最新测算，转债从董事会预案环节到股东大会通过环节的用时由2023年的平均不足百天在2024、2025年增加至约280-290天，但在2026年又快速回落至约175天。其余环节耗时从2025年下旬开始也都有所减少。

　　可转债新券从发布预案到发行上市，中间流程包括：董事会预案、股东大会批准、交易所受理、上市委通过、同意注册，直至发行上市。剔除特殊案例，周冠南测算，2025年10月至2026年2月，董事会预案至转债上市平均审批时间约为401、325、388、370及301天，较2024、2025年年均用时超500天的情况大幅缩短100天以上。

　　转债供需矛盾短期难以缓解

　　财联社去年曾多次报道过，由于转债供给受限，叠加强赎潮、大额转债退出等因素，存量转债规模持续缩水。而“固收+”资金对转债的投资需求不减，供需矛盾下，“稀缺性”支撑着转债估值不断扩张。

　　近期，伴随着A股调整，转债市场也高位回落。今日，中证转债指数再度下跌1.53%，跌破500点，年度涨幅收窄至1.46%。而供给层面的扰动，是否会影响近年转债估值的逻辑？

　　业内分析师表示，虽然新发转债逐渐起量，但不足以弥补存量转债的强赎、退出，存量规模缩水的趋势尚未扭转，转债供需矛盾并未缓解，供需因素对转债估值的支撑仍在。

　　数据显示，目前沪深交易所的存续转债最新规模为5308.87亿元，较2025年末依然缩水了约220亿元，过去两年转债萎缩的态势尚未止住。虽然发行预案激增，但今年已经发行的转债数量依然有限，开年以来12只转债完成发行，合计融资不到100亿元。

　　左大勇认为，再融资新规强调了“再融资全过程监管”，预计供给放松带来的实际影响可能要在6-7 个月后才会反应。2026年仍然为转债退出大年，且如果权益市场维持“慢牛”运行，强赎加速将导致存量规模进一步下降，短期转债供需错配的格局难以扭转。

　　考虑中止实施、年内完成上市概率和待发预案规模，周冠南预计，2026年发行转债的规模有望恢复到900多亿元。

　　“近期估值调整集中在超预期强赎和价格畸高的次新券上，这些转债的估值仍有待消化。”上述分析师表示，而优化后的转债行业结构有望为投资者提供更多的选择。

（文章来源：财联社）