掌阅科技（603533）2025年年报简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期掌阅科技（603533）发布2025年年报。根据财报显示，掌阅科技增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入32.43亿元，同比上升25.53%，归母净利润-1.76亿元，同比下降457.98%。按单季度数据看，第四季度营业总收入7.81亿元，同比上升16.53%，第四季度归母净利润4020.54万元，同比下降53.32%。

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该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.46亿元左右。

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本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率69.1%，同比减5.84%，净利率-5.24%，同比减340.41%，销售费用、管理费用、财务费用总计22.24亿元，三费占营收比68.6%，同比增8.96%，每股净资产5.31元，同比减9.86%，每股经营性现金流-0.53元，同比减209.98%，每股收益-0.4元，同比减463.64%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为38.55%,原因:加大营销推广力度。
2. 管理费用变动幅度为8.52%,原因:公司营业规模扩大导致管理服务费用增加。
3. 研发费用变动幅度为-5.93%,原因:优化研发人员结构。
4. 财务费用变动幅度为27.70%,原因:利率及汇率变动综合影响。
5. 经营活动现金流入小计变动幅度为22.38%,原因:本期销售商品、提供劳务收到的现金增加。
6. 经营活动现金流出小计变动幅度为27.42%,原因:购买商品、接受劳务支付的现金、支付给职工及为职工支付的现金、支付的各项税费及支付其他与经营活动有关的现金增加。
7. 投资活动现金流入小计变动幅度为-53.56%,原因:本期收回投资收到的现金减少。
8. 投资活动现金流出小计变动幅度为-35.40%,原因:购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金及投资支付的现金减少。
9. 筹资活动现金流出小计变动幅度为185.23%,原因:分配股利、利润或偿付利息支付的现金增加。
10. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-185.23%,原因:支付分配股利较去年同期增加。
11. 货币资金变动幅度为-33.83%,原因:购买理财产品。
12. 交易性金融资产变动幅度为1107.56%,原因:理财产品增加。
13. 预付款项变动幅度为47.88%,原因:对短剧相关业务的预付增加。
14. 其他流动资产变动幅度为117.59%,原因:待抵扣进项税、应收理财利息及内容待摊成本增加。
15. 无形资产变动幅度为-72.62%,原因:无形资产摊销。
16. 长期待摊费用变动幅度为160.67%,原因:新增待摊费用。
17. 递延所得税资产变动幅度为-100.00%,原因:递延所得税资产转回。
18. 应付账款变动幅度为31.24%,原因:应付推广款项增加。
19. 一年内到期的非流动负债变动幅度为30.86%,原因:一年内到期的租赁负债增加。
20. 其他流动负债变动幅度为-40.53%,原因:待转销项税下降。
21. 租赁负债变动幅度为-54.08%,原因:应付租赁款减少。
22. 递延收益变动幅度为-92.00%,原因:政府补助达到确认条件。
23. 预计负债变动幅度为-46.61%,原因:本期减少预计负债。
24. 其他非流动负债变动幅度为-67.54%,原因:长期版权预收款确认收入。
25. 递延所得税负债变动幅度为-100.00%,原因:本期递延所得税负债转回。
26. 营业收入变动幅度为25.53%,原因:大力发展短剧等衍生业务。
27. 营业成本变动幅度为45.72%,原因:公司整体营业收入上升及业务结构调整。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-5.24%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为9.44%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为-5.83%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报8份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/525.5%，净经营利润分别为3776.19万/5628.72万/-1.7亿元，净经营资产分别为-1.53亿/-5892.05万/-3232.09万元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.1/-0.04/-0.02，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-2.91亿/-9458.58万/-5231.16万元，营收分别为27.78亿/25.83亿/32.43亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为3.16%）
2. 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）

持有掌阅科技最多的基金为金鹰核心资源混合A，目前规模为9.17亿元，最新净值2.6091（4月24日），较上一交易日下跌0.54%，近一年上涨29.8%。该基金现任基金经理为陈颖。

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